Atentos y prontos para reaccionar

A diferencia de lo que sucedía hace un año, cuando cada nueva proyección sobre la economía mundial, la regional y la local eran peores que las anteriores, hoy se suceden pronósticos crecientemente positivos sobre el futuro previsible. No obstante, los mismos que pronostican advierten sobre los riesgos implícitos en las políticas de desmantelamiento de los estímulos fiscales y de retiro de la liquidez que necesariamente vendrán en algún momento. Estímulos y liquidez que fueron dispuestos en lo peor de la crisis financiera de las economías avanzadas entre 2007 y 2008, a los efectos de atenuar su impacto sobre la economía real. Con la economía en recuperación la no remoción de estímulos y liquidez puede traer inflación y, alternativamente, su remoción en forma imprecisa puede generar nuevas turbulencias.

En lo que a nosotros respecta, la historia enseña que si bien el mundo nos pega, para bien o para mal, en función de sus peripecias económicas y financieras, mucho más nos pega el barrio, con estos dos vecinos que nos ha asignado la geografía, uno de los cuales luce sobrio desde hace unos pocos años, mientras que el otro sigue a los tumbos, con gobiernos con vocación de hacerse goles en contra.

No tengo dudas de que en el período de gobierno próximo a comenzar vamos a recibir malas noticias desde la región. Y no sólo desde uno de los bordes del mapa sino desde ambos. En Argentina el castillo de naipes se va a desmoronar. En Brasil, un tipo de cambio en el entorno de R$ 1,70 por dólar va a ser historia y se volverá a niveles más acordes con los fundamentos y no, como ahora, con la especulación financiera, en una suerte de nueva burbuja internacional que esta vez utiliza a las economías emergentes.

Lo que no sé, y nadie sabe, es cuándo ocurrirán ambos “shocks externos negativos”. Pero sí es evidente que ese día deberemos estar prontos para enfrentar la situación y reaccionar en forma inmediata y precisa. Para ser bien claro me permito ejemplificar: se deberá actuar como se hizo desde agosto de 2008, cuando el mes anterior resultó obvio el cambio de tendencia en los precios de los commodities y en las paridades cambiarias, y no como se hizo desde enero de 1999 cuando Brasil devaluó y nosotros nos quedamos mirando para Argentina, colgados de su pincel.

Para estar preparados ante esa situación hay que poner la casa en orden, que como es habitual se desordenó en el año electoral. Hay que volver al equilibrio fiscal ya, en 2010, restableciendo una situación financiera saludable en el sector de las empresas públicas, ya que en el ámbito del Gobierno Central es muy escaso el margen de maniobra en el corto plazo. Hay que hacer todo lo posible en materia de consistencia de políticas económicas para impedir el agravamiento del atraso cambiario, actualmente similar al de fin de 2001, y en lo posible comenzar a corregirlo.

Estas reflexiones vienen al caso por dos situaciones que se observaron en el primer mes del año y que son del tipo de aquellas que nos obligan a estar atentos y prontos para reaccionar si es necesario.

Por un lado está el sonado “caso Redrado”, la enésima oportunidad en la que el matrimonio gobernante en Argentina pretende ignorar las instituciones. Felizmente aún hay allí jueces independientes del poder de turno y una oposición que si bien está dispersa y sin una cabeza visible, parecería que, como en el caso de las retenciones al agro hace dos años, vuelve a actuar con decisión.

Mientras que el Poder Ejecutivo pretende usar las reservas del BCRA para financiar más gasto público, el presidente del BCRA, Martín Redrado, se opone con argumentos tan fuertes como obvios. La Justicia lo ampara y el Ejecutivo vuelve a la carga impidiéndole el ingreso a la institución que preside, en medio de un cruce de denuncias judiciales, en lo que se ha transformado en la novela del verano, de final incierto (al menos lo es el martes 26, cuando escribo esta nota).

Si en estos años de gobierno K en el país vecino no hubo una crisis ha sido por dos razones: primero, porque el mundo ha ayudado en forma extraordinaria a las economías como las nuestras, con buenos precios de materias primas (en el caso de Argentina más que a nosotros ya que tienen el petróleo del otro lado del balance), un dólar débil y tasas de interés bajas; segundo, porque Redrado, un hombre prestigioso, se tomó muy en serio su función de presidente del BCRA. En una brillante columna en La Nación del domingo 24 de enero, bajo el acertado título de “El guardián de las reservas”, Redrado escribe: “Como cualquier funcionario, en un Estado de Derecho el presidente del Banco Central no puede hacer lo que quiere, sino lo que debe, dado que un exhaustivo cuerpo normativo delimita sus facultades y sus deberes (…). En consecuencia, por las atribuciones que le reserva la carta orgánica, no está expuesto al dilema de “obedecer” o “rebelarse” ante instrucciones del Ejecutivo. Simplemente, no las puede recibir. Uno de los deberes esenciales del Banco Central es proteger las reservas internacionales, que no son un ahorro convencional, sino que sirven como garantía de estabilidad monetaria, cambiaria y financiera. El presidente de la institución debe ser el “guardián de las reservas” (…). Sería de mi parte una irresponsabilidad aceptar presiones que dejen el camino libre a quienes quieren manejar las reservas de todos los argentinos sin seguir los pasos que marca la ley para la remoción de los directores del BCRA”.

Como toda novela, esta también tendrá un final, ante el cual habrá que estar atentos y prontos para reaccionar si su desenlace implica que Argentina se encamine a una nueva crisis financiera y/o institucional.

Por otro lado está lo que ha sucedido en las primeras semanas del año en los mercados mundiales. Las bolsas interrumpieron la senda de la recuperación y retrocedieron y lo mismo ocurrió con los precios de las materias primas. Mientras tanto, el dólar recobró bríos con relación a las restantes monedas, tanto de economías avanzadas como emergentes. Puede tratarse de una más de las tantas curvas que se observan a lo largo del camino o bien puede ser el inicio de un cambio de tendencia.

Lo que me preocupa con relación a esto último es la falta de vinculación entre lo que sucede en el mundo y en nuestro país. La evolución local del tipo de cambio no está acompañando, desde hace meses, la evolución del dólar en el mundo y se asiste a un creciente divorcio entre las tendencias local y mundial, que tiene como resultado un atraso cambiario en ascenso.

Sin ir más lejos, entre el cierre de 2009 y el lunes 25, el dólar subió en Brasil desde R$ 1,74 a R$ 1,82 y en Europa pasó desde 1,434 a 1,415 dólares por euro. Lo mismo pasó con casi todas las monedas, mientras que acá prácticamente no cambió. Pero si tomamos como referencia al mes de julio pasado, el divorcio entre el dólar acá y en el resto del mundo es de tres pesos uruguayos.

Al mismo tiempo, el BCU parece no haberse enterado de que su propio Copom redujo la tasa de referencia de la política monetaria el 21 de diciembre y sigue empapelando el mercado con Letras a tasas iguales a las de antes de esa fecha, alentando la entrada de capitales y el cambio de moneda sólo para especular. En los primeros 25 días de enero el stock de Letras en pesos (no sumo instrumentos en UI y excluyo la emisión especial del día 4 ligada a rebajas de encajes) subió en US$ 148 millones y al mismo tiempo el BCU compró US$ 120 millones. Si no hubiera emitido los papeles no habría tenido que comprar los dólares y seguramente el tipo de cambio estaría más arriba de donde está. Pero nuestro Banco Central está destinado a tropezar una y otra vez con la misma piedra.

Javier de Haedo para EyM (El País)